엘앤에프 기업분석, 양극재 제조 기업

엘앤에프

엘앤에프는 양극재 생산기업으로 LG에너지솔루션을 최대 고객사로 둔 기업입니다. 최근 코스피 이전상장 추진이 가결되어 12월까지 공매도가 금지될 거란 기대가 있습니다. 하지만 최근 리튬가격하락으로 실적부진을 면치 못하고 있습니다. 오늘은 엘앤에프에 대해서 알아보겠습니다.

---

엘앤에프 기업분석

• 시가총액 및 주가
• 대주주 및 유통비율
• 사업내용
• 매출액 및 영업이익
• 재무정보
• 정리

---

시가총액 및 주가

 

엘앤에프는 2000년 7월 설립되었으며 2003년 1월 코스닥에 상장하였습니다. 본사는 ,대구 달서구 이곡동로에 위치하고 있습니다. 대구에 본사를 둔 기업들 중 가장 시가총액이 높습니다.
2023년 8월 31일 기준 주가는 209,000원이며 시가총액은 7조 5,741억입니다.

---

대주주 및 유통비율

 

엘앤에프의 최대주주는 (주)새로닉스이며 14.4%의 지분을 가지고 있습니다. 새로닉스는 엘앤에프의 모회사로 LG디스플레이에 LCD용 BLU를 공급하기 위해 엘앤에프를 설립했습니다. 새로닉스는 LG그룹의 공동 창업자인 허만정의 차남, 허학구가 설립한 정화금속을 모태로 하는 회사입니다. 
엘앤에프의 실질적 소유자인 허제홍은 새로닉스의 지분 21.04%를 가지고있으며 새로닉스의 지분 19.64%를 소유한 광성전자의 지분을 42% 가지고 있습니다. 기업지분구조가 복잡한 편이라 최대주주의 특수관계인을 포함해 간단하게 정리하면 23년 7월 기준 허제홍 대표가 새로닉스의 지분 65.2%를 소유하고 새로닉스가 엘앤에프의 지분 23.9%를 소유한 모습입니다.
그 외에 자사주로 7.56%를 보유하고있으며 주식유통비율은 68.19%입니다. 외국인 지분율은 19.56%입니다.

---

사업내용

 
엘엔에프는 2차전지의 핵심소재인 양극활물질을 판매하는 기업입니다. 엘엔에프는 효율이 높은 NCM(니켈,코발트,망간)과 NCA(니켈,코발트,알루미늄)같은 하이니켈계 양극재를 세계최초로 개발한 기업입니다. 2020년 니켈함량이 90%인 하이니켈을 개발하였으며 최근에는 NCMA(니켈,코발트,망간,알루미늄)을 공급하고 있습니다.
배터리의 4대 요소 중 하나인 양극재는 얇은 알루미늄 기재와 활물질, 도전재, 바인더로 구성되어 있습니다. 리튬산화물(LiO2)로 구성된 활물질에 도전재를 첨가하여 전도성을 높이고 바인더를 넣어 이들이 잘 붙을 수 있게 합니다.

활물질 별 특징

리튬과 산소 그리고 어떤 물질을 넣느냐에 따라 다양한 양극활물질이 생산됩니다. 위에 표에 보이는 NCM은 리튬과 산소에 니켈-코발트-망간을 첨가하며 만든 양극활물질입니다. 엘엔에프는 NCM, LCO, LMO 등 다양한 양극재를 생산하고 있습니다.
엘앤에프는 LG에너지솔루션을 주 고객사로 두고 있습니다. 23년 6월 말 반기 동안 매출의 77%가 LG에너지솔루션에서 발생했습니다. LG에너지솔루션이 생산하는 배터리팩은 테슬라에 납품됩니다.
엘앤에프의 매출구조는 엘앤에프→LG엔솔→테슬라로 이해해 주시면 됩니다.

 

---

매출액 및 영업이익

 

엘앤에프는 양극재 기업으로 엘앤에프의 매출의 100%가 양극재판매에서 발생합니다.
23년 2분기 매출액은 1조 3,681억이며 매출원가가 1조 3439억이 발생해 영업이익이 30억으로 저조한 성적을 거뒀습니다. 작년 분기별 영업이익이 500억 이상 발생했던 것을 생각하면 매우 저조한 성적입니다.
저조한 성적의 이유는 하이니켈 양극재를 판매하는 특성상 니켈가격에 크게 영향을 받는데, 최근 리튬과 니켈값이 급락하면서 납품가격이 하락했기 때문입니다. 지난해 비싼 가격에 원자재를 매입해 뒀는데 올해 리튬가격이 급락하자 양극재 납품가격도 하락한 것입니다. 수산화리튬은 7월 한 달 동안 8.1% 하락했으며 니켈은 9.5% 하락했습니다. 글로벌 전기차 판매량 증가세가 꺾이고 중국산 배터리 공급과잉으로 리튬가격이 하락하고 있다는 분석이 존재합니다.

 

---

재무정보

 

 
23년 6월 말 기준 엘앤에프의 재무상태입니다. 자산 4.1조 부채 2.7조 자본 1.3조입니다. 유동자산에서 재고자산이 1조 6천억 가량 보유하고 있으며 현금성자산 및 매출채권이 1.3조 가량됩니다. 전환사채는 1,000억 가량 존재하며 전환가액은 186,802원입니다. 부채가 자본에 비해 많은 편이지만 현금 보유량이 많아 크게 문제가 보이지는 않습니다.

 

---

정리

 

엘앤에프는 LG에너지솔루션에 양극재를 납품하는 기업으로 엔솔에 대한 의존도가 높은 편입니다. 77%라는 비중은 고객사에게 휘둘릴 수밖에 없으며 최종적으로 테슬라의 입맛에 맞게 제품을 생산해야 합니다. 엘앤에프도 이 사실을 알고 있기에 고객 다변화에 힘을 쓰고 있으며 작년 6월 말 83% 비중에서 약간 하락한 모습입니다.
하이니켈 양극재를 생산하는 만큼 니켈가격에 영향을 많이 받습니다. 니켈 가격 급락으로 영업이익이 크게 하락한 점이 아쉽습니다. 최근 NCMA 양극재 생산하고 있으며 단결정 양극재 생산을 위해 노력하고 있습니다. 기술개발에 많은 투자를 하고 있는 점은 긍정적입니다. 엘앤에프가 고객다변화와 기술개발을 통해 양극재 선두기업으로 성장할 수 있을지 기대가 됩니다.

---